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海南旅游并购潮：资本重构与市场洗牌下的行业变局

来源：海南商业网时间：2026/1/11 10:55:42 共 2115 浏览

不知道你发现没有，最近一两年，海南旅游圈子里，“收购”这个词出现的频率是越来越高。从大型国企整合地接社，到免税牌照持有者估值起伏，再到产业链上下游的资本运作，似乎每隔一阵子，就能听到某某公司又被“收入麾下”的消息。这背后，仅仅是简单的买卖吗？还是说，在海南自贸港建设如火如荼、旅游消费市场加速转型的大背景下，一场深刻的行业洗牌与价值重构，正在悄然上演？今天，我们就来聊聊这个话题，试着拨开那些交易公告的迷雾，看看里头到底藏着怎样的逻辑与信号。

一、风起于青萍之末：几起标志性收购案回望

要理解这股浪潮，我们得先看看几桩颇具代表性的案子。它们像一个个坐标，勾勒出了并购版图的轮廓。

首先不得不提的，是海南省旅游投资发展有限公司（海南旅投）对海南康泰旅游的收购。这事儿发生在2023年，被业内称为“海南旅游业近年最大并购案”。康泰旅游，曾经是海南“地接服务”第一股，高峰期年接待游客超百万人次，规模不小。但后来，其发展遇阻，甚至净资产为负、股票被风险警示。就在这个时候，总资产达165亿元的省属国企海南旅投出手了，通过股权收购成为其控股股东。你说，一个国企巨头，为啥要“接盘”一家陷入困境的民营地接社？这桩买卖，显然不是单纯“救急”那么简单。

另一桩引发广泛讨论的，是围绕海旅免税的收购估值风波。它的估值在短短两年内，从50-60亿元的高点，一路下调至18-25亿元的区间，跌幅超过50%。这个巨大的价格落差，像一个强烈的信号弹，让市场开始重新审视离岛免税这块“香饽饽”的热度与理性。估值的剧烈波动，不仅反映了市场预期的变化，也揭示了资本在追逐热点时逐渐回归冷静的一面。

而与上述案例性质不同但同样关键的，是像凯撒旅业这样的市场参与者，通过深度布局海南而实现的“自我收购”与升级。它将总部迁至三亚，享受自贸港的“双15%”税收优惠，并通过收购游艇俱乐部、布局免税业务等方式，构建全产业链。这种主动的、战略性的资产整合，虽然不完全是传统意义上的股权收购，但其本质也是资本与资源在海南旅游版图上的重要聚合与再分配。

我们把这几起案例的关键信息放在一起对比看看，或许能更直观地感受到差异：

收购案例	收购方	被收购/整合方	核心特点与市场信号
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康泰旅游收购案	海南旅投（省属国企）	康泰旅游（民营地接社）	国企整合，资源互补。强渠道与政府资源注入传统服务企业，标志行业集约化与规范化提速。
海旅免税估值调整	潜在收购市场	海旅免税（持牌免税企业）	估值理性回归。反映资本市场对免税行业预期从狂热趋于冷静，行业进入精耕细作阶段。
凯撒旅业海南布局	凯撒旅业（市场化企业）	三亚扬帆游艇俱乐部等（产业链资产）	战略卡位，全链布局。企业利用自贸港政策红利，主动并购稀缺资源，构建“旅游+”生态。

你看，从国企出手整合，到市场估值回调，再到企业战略并购，这几条线交织在一起，构成了当下海南旅游并购市场的复杂图景。那么，驱动这些交易频频发生的底层力量，究竟是什么？

二、潮涌背后的三重推手：政策、市场与资本逻辑

我认为，这股并购潮绝非偶然，它是政策东风、市场变局和资本本能共同作用下的必然结果。

首先，最强劲的引擎，无疑是海南自贸港建设的顶层政策设计。这是一套“组合拳”，直接改变了游戏规则。税收优惠是看得见的真金白银，比如企业所得税、个人所得税“双15%”的优惠政策，对于将总部设在海南的企业极具吸引力。凯撒旅业就是受益者之一。更长远看，2025年全岛封关运作的预期，意味着未来旅游业企业进口原辅料可能免征关税，运营成本将进一步降低。这些政策不仅吸引了新玩家入驻，也促使已落地的企业加快整合资源、做大做强，以便在未来的竞争中占据更有利的位置。可以说，政策在无形中设定了一条“赛道”，而并购是企业快速获得“参赛资格”和“加速装备”的重要手段。

其次，旅游消费市场本身的深刻变革，是并购发生的直接催化剂。传统的、走马观花式的大规模跟团游正在失去魅力，消费者越来越追求个性化、深度化和高品质的体验。这倒逼着旅游企业必须转型。就像康泰旅游自己意识到的，必须从“大而全”转向“小而精”，着力打造高端客群的沉浸式旅行体验。然而，这种转型需要能力——产品设计能力、资源掌控能力、服务精细化能力。对于许多传统旅行社而言，靠自己从头培育这些能力速度太慢，风险也高。于是，通过被拥有更强资源、资金和品牌力的企业（尤其是国企）收购，成为了一条实现快速“能力嫁接”和“基因改造”的捷径。海南旅投收购康泰后，看中的正是双方在产品研发、渠道推广等方面的互补性，希望通过整合赋能整个业务板块。

最后，资本自身的逐利与避险需求，构成了并购交易的微观逻辑。资本永远是嗅觉最灵敏的。在行业高增长期，它乐于追捧概念，推高估值，就像前几年免税概念的火热一样。但当行业进入阶段性的调整或分化期，资本就会变得谨慎，更倾向于向头部企业、拥有稀缺牌照或资源的企业集中。海旅免税估值的“腰斩”，某种程度上就是这种资本情绪转换的体现。与此同时，对于收购方（尤其是国资）而言，在市场价格相对理性、甚至低估的时期进行战略性收购，能够以较低成本获取关键的市场份额、业务牌照或供应链资源，这本身也是一笔符合长期战略的划算买卖。

所以，你会发现，这些收购案表面上是股权的转移，内核却是“政策红利寻求承载实体”、“市场需求倒逼能力升级”和“资本寻找确定性标的”三大力量共同驱动的资源再配置过程。

三、重构与启示：行业未来向何处去？

那么，这场正在发生的并购潮，究竟会给海南旅游行业带来什么？我们又该如何看待它呢？

对行业格局而言，集中度提升与生态化演变将是两大主线。一方面，大型国企和头部民营企业通过并购整合，市场影响力将进一步扩大，中小型、同质化严重的传统旅行社生存空间可能被挤压，行业集中度会提高。另一方面，并购的目的不再是简单的规模叠加，而是生态构建。比如，凯撒旅业布局“旅游+科技+康养+免税”，就是想打通消费闭环；海南旅投整合康泰，也是想打通从资源到渠道的链条。未来的竞争，可能是旅游集团之间“生态系统”完整性与协同效率的竞争。

对企业个体来说，“专精特新”与“融入生态”成为关键选择。这给所有旅游企业，无论是大是小，都提出了新的思考题。对于实力雄厚的企业，可以借鉴凯撒的模式，积极利用政策，通过战略并购获取稀缺资源（如游艇码头、特定牌照），构筑竞争壁垒。对于众多中小企业而言，或许两条路更清晰：要么把某一细分领域（如海钓、研学、康养旅居）做深做透，成为不可替代的“专家”；要么主动思考如何与大型平台或生态型企业合作，成为其价值链上高效、专业的一环，而不是与之对抗。

对消费者与市场，长期看有望获得更优体验，但需警惕垄断风险。整合带来的资源优化和标准提升，理论上能让旅游产品和服务更加丰富、品质更高。大型企业更有能力和动力投入产品创新和服务升级，去满足那些高端化、定制化的新需求。不过，也需要关注市场力量过度集中可能带来的负面影响，比如产品创新动力下降、价格协同等。这就需要监管层面在鼓励产业健康整合的同时，维护公平竞争的市场环境。

写到这儿，我忽然觉得，海南旅游的这一轮并购潮，很像一场正在进行中的“排位赛”和“组队赛”。自贸港政策提供了全新的赛场和规则，消费升级改变了游戏的目标，而各家资本和企业，则在这场比赛中或主动、或被动地寻找队友、调整阵型、巩固地盘。收购，只是这种动态调整最外显的动作而已。

可以预见，这场变革不会戛然而止。随着2025年全岛封关运作的临近，更大力度的开放措施落地，海南旅游市场的“资本故事”和“产业变局”还将继续上演。下一次，我们听到的收购新闻，主角会是谁？故事又将如何书写？或许，答案就藏在今天每一次交易的逻辑与细节之中。作为观察者，我们不妨保持关注，看看这场由资本与政策共同执笔的海南旅游新篇章，最终会呈现出怎样精彩的内容。